欢迎来到安阳民间借贷服务中心!
咨询热线:0372-2539999    办公地址:安阳市民之家东厅三楼
您当前的位置:首页 > 行业资讯
央妈“降息+降准”!解读汇总
发布时间:2019-04-29 浏览次数:717

中国人民银行决定,自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准,以进一步支持实体经济发展,促进结构调整。(1)对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。(2)对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点。(3)降低财务公司存款准备金率3个百分点,进一步鼓励其发挥好提高企业资金运用效率的作用。  

同时,自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,以进一步降低企业融资成本。其中,金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%;其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。  

各方解读汇总:  

瑞穗证券亚洲公司董事总经理,经济学家沈建光:  

降准减息的时机来临  

降准降息如果被延误,市场悲观情绪恶化,形成更多的融资盘爆仓,据报道目前有九成配资接近爆仓预警,如果任其风险暴露,将有连锁反映,其后政策再出手防止金融动荡的难度就会加大。  

继上周遭遇7年来大周跌幅的“黑色端午节”之后,本周A股再次震荡下行。截止6月26日收盘,沪指跌至4192.87点,较之前近5200点高点回落约20%,投资者信心跌落谷底,牛市结束论亦扶摇直上。  

可以看到,本轮股市大跌与决策层积极规范场外配资和加大IPO融资等举措密切相关。在笔者看来,上述措施有助于防范股市泡沫,确保资本市场长期健康发展,政策本身无可厚非。  

但是,经验表明,单一政策如果缺乏配套措施往往会产生放大效应,导致市场反应过度,甚至造成踩踏。例如,当前A股蓝筹估值并不高,相对于上证A股整体22倍、创业版142倍的市盈率,银行股市盈率还不足8倍,但也在周五遭遇重挫。政策利空导致的无区分的全面回调很难说是市场更加健康的标志。  

从这个角度而言,措施落地后效果能否符合初衷,不仅取决政策本身,更重要的是还需有合适的配套措施。实际上,今年以来,中国经济持续低迷,通胀较低且企业实际利率较高,笔者年前就做出了年内三次降息、五次降准的判断。而近一段时间,出于政策宽松或将助涨股市疯牛的担忧,降息、降准时点有所推迟。  

因此,笔者建议,借此管理层清理场外融资,防范股市风险之时,推出降息、降准不仅是货币政策在经济低迷,通缩风险之下相机抉择的重要表现,也能防止预期混乱、对场外配资清理等规范股市政策起到对冲之效,一举多得。  

在笔者看来,A股市场从去年年中发力,告别2000点实现一定程度的上涨是有基础的,流动性宽松,改革预期兑现等原因都有助于A股的估值修复。  

然而,在经历了一年的快速上涨后,越来越多的风险也在显现,比如当前估值明显偏高,经济低迷与股市背离,改革预期远远高于政策落地,股市财富效应与支持实体经济收效甚微,投资者杠杆率高加大金融与社会风险等等,值得管理层与投资人保持警惕。  

不难发现,应对上述风险,官方近一个阶段态度也有所调整。例如,官方媒体减少对资本市场有倾向性的言论,加大对杠杆融资进行规范等等。在笔者看来,上述调整符合宏观审慎管理框架,也能避免投资者产生股市只涨不跌的预期,防范金融风险,是值得肯定的。  

然而,经验表明,好的初衷能否收到良好效果,不仅取决于政策本身,更要考虑到是否采取配套政策,对其外溢性风险做好防范。以43号文为例,去年决策层推进财政改革的决心与力度有目共睹,43号文明确规范了政府融资平台行为,并为地方政府"开前门、堵后门”,是财税改革步入深水区的重要标志。  

但是,由于当时并没有太多措施防范可能出现的财政悬崖,可以看到,受对地方融资平台严格措施落地的影响,地方政府早前曾一度无法保证在建项目开工,造成固定资产投资一路下滑的局面,反而对经济造成负面冲击。总结对其风险考虑不周之处,其后2万亿债务置换相继推出,配合同期宽松的货币政策,才较好的防范了财政悬崖风险,起到了既促改革,也不失稳增长的作用。  

同理,在笔者看来,现在降息、降准恰逢其时。原因在于,从基本面来看,今年上半年中国经济增速已经继续下滑。一季度GDP回落至7%,名义增速仅为5.8%;同时,考虑到同期受资本市场反弹带动的金融增加值占GDP比重提高,实体运行经济的情况可能更要差于预期。  

截止今年前5个月,中国经济数据更是逐月走低,目前为止,并未看到止跌趋势。特别是投资方面,1-5月,固定资产投资总额累计增速从上月的同比12%继续下滑至11.4%,降至2001年以来的新低。在笔者看来,若要保持今年GDP7%的增长与13.5%的固定资产投资,基建投资或许需要维持在25%左右的增速,因此未来保证合理的资金配套仍是关键。  

此外,今年全球经济也比预想更困难、更复杂。美联储推迟加息、欧洲日本经济处于困境之中,大规模QE正在推出。新兴市场国家增长面临困境,特别是俄罗斯、巴西陷入负增长拖累相关出口。  

因此,全球经济不稳定与量化宽松是也使得中国面临的外部面临挑战,人民币相对非美元货币保持强势同样削弱着中国出口竞争力。因此,海内外经济低迷、实体经济运行乏力之下,借助当前通胀水平整体处于低位的时机,及时降准、降息确有必要。  

毫无疑问,早前降息、降准推迟并非基本面好转,而与政策宽松或将助涨股市疯牛的担忧有关,是出于防范金融风险的考虑。按此逻辑,当前决策层规范股票市场,抑制场外配资活动,对高管违反承诺的减持行为进行查处确实必要。但造成预期混乱,股市踩踏发生也并非促进股市健康发展的初衷,借此机会降准降息一方面有助于稳增长,进而为企业盈利提供支持,降低泡沫,另一方面也能防范利空因素放大,对冲控制杠杆的负面冲击,一举多得。  

实际上,政策协调配套可以起到较好效果,应该推而广之。比如,应对经济下滑,不仅需要货币政策积极,财政政策宽松也必不可少。考虑到今年地方债到期金额近3万亿,进一步增加置换额度仍有必要。此外,用好财政资金存量在当前财政收入面临较大压力之时也尤为重要,如今当前近3.5万亿的财政存款,如能继续将此部分资金用于民生支出及减税,将既能稳增长,也能起到调结构的作用。  

更进一步,政策出台时效性也至关重要。稳增长与改革措施的推出,时效对政策效果影响非常大。比如,2万亿地方债置换如不及时实施,经济进一步下滑,会酿成地区性债务危机。  

同样,降准降息如果被延误,市场悲观情绪恶化,形成更多的融资盘爆仓,据报道目前有九成配资接近爆仓预警,如果任其风险暴露,将有连锁反映,其后政策再出手防止金融动荡的难度就会加大。所以,综合多方面因素考虑,目前是降准降息的时机。  

(本文作者介绍:经济学博士,现任瑞穗证券亚洲公司董事总经理,经济学家。复旦大学经济学院客座教授,中国新供给经济学50人论坛成员。)  

姜超:央妈真爱及时,呵护资本市场  

在一片阴云密布之际,央妈的爱及时来临,给了许多绝望的融资客黎明的希望,央妈还是亲妈,真爱值得珍惜!  

如何评价这次降息降准,我自己总结了以下六点供大家参考:  

一、呵护资本市场,防范金融风险  

没有谁比中国股市更需要这次降息降准了,上周五罕见的2000多只股票跌停,几大股指也接近跌停,尤其在这一轮诸多融资盘加杠杆的背景下,如果股市持续下跌可能触发连锁反应,引发系统性金融风险。从这一角度看,央妈及时降息降准非常值得肯定,有助于稳定宽松预期,呵护来之不易的资本市场牛市氛围。  

而从中国经济当前主要矛盾出发,实体层面是产能过剩,金融层面则是负债率过高,“去杠杆”仍为主要任务。从“负债率=负债/权益”这一基本公式出发,降低负债率只有三个办法:降低利率、增加权益以及债务减记。纵观金融危机之后所有国家,均是使用这三个办法。近期去杠杆导致股市大跌,而天量地方债的发行导致债市下跌,短期金融风险上升,与降低负债率相悖,因而也要求央行及时宽松来应对。  

这也印证了我们此前提出来的“央妈期权”理论,从防范系统性金融风险的角度出发,资本市场正在成为货币政策决策的一部分,未来无论是利率大幅上升还是股市大幅下跌,都可能触发“央妈期权”行权,类似于美国此前的“伯南克期权“。  

二、宽松力度超预期  

政策超预期体现在两个层面:一是力度,自从14年11月启动降息以来,之前每次宽松都是单边降息或降准,而本次定向降准和降息同时启用。二是时间,此前降准降息预期一再落空,市场担心宽松有延后风险,而6月末启动降息降准仍维持了此前每月一降的频率,超出市场悲观预期。  

三、降低融资成本,助力经济企稳  

6月以来经济通胀依然低迷,我们监测的6月发电耗煤增速再度下降,经济下行风险未消。本次降息与以往的不同之处在于未再上调存款利率浮动区间,意味着存款利率有望真正下降,助于银行真正降低贷款利率,从而助于降低企业融资和居民消费成本,刺激投资消费,助力经济企稳。  

四、年内仍有降准可能  

美联储或会在9月起启动加息,并冲击新兴市场,对国内而言意味着届时资金面临外流压力。对中国而言,由于外汇储备和法定准备金率均在历史高位,因而3季度仍有降准可能,以对冲资金流出。  

而持续降准之后银行间流动性有望延续宽松格局,我们认为下半年货币利率R007仍有望在2%-2.5%低位波动。  

五、降息周期未结束,更多降息待来年  

我们认为,本次降息更多目标在于降低潜在金融风险,而未来降息空间则在于对于中国经济的判断。  

从长期看,由于人口红利的结束,我们认为利率下降是长期趋势。从比较来看,目前实际贷款利率高达8%左右,远超7%的GDP实际增速,预示未来潜在降息空间仍大,因而降息周期应未结束。  

但从短期看,持续降息后地产销售有望继续改善,我们观察到6月主要城市地产销量增速再创新高,加之积极财政稳步发力稳定基建投资,经济有望于4季度逐渐见底企稳,因而判断年内继续降息的空间有限,更多的降息或留待来年再开启。  

六、珍惜真爱,大浪淘金  

总结而言,我们认为降息降准超出预期,体现了对资本市场的细心呵护。但“爱之深责之切”、“想说爱你不容易”,央妈的爱也值得加倍珍惜。我们维持中期报告“大浪淘金”的观点,长期看好金融时代,但未来半年要睁大眼睛,是金子仍会发光,但砂子或许会打回原形。  

市场大牛解读:  

@光远看经济(经济学家)  

【降息降准是为了救股市】按照常规,在人民银行通过其他货币工具提供流动性之后,政策不会立即降准降息,会等到7月中旬半年报公布之后。周六宣布紧急降息降准,原因只有一个,就是为了防止周一股市崩盘。从时间看,应该是有关部门召开了紧急会议做出的紧急决定。  

@李大霄(英大证券研究所所长)  

央行降息25个基点降准50基点,目的是应对年度中期流动性压力,维持货币市场的宽松环境,利于降低企业融资成本,利于房地产市场的稳定,对经济增长有重要的稳定作用。虽然降准的利好作用并不能够对冲绝大部分股票绝对高估后的下行压力,但是可以对市场大幅波动起到重要的减缓作用。  

刘煜辉(中国社科院教授)  

至少证伪了两个东西。一是货币宽松转向了被证伪;二是股票对经济和转型改革无足轻重被证伪。估计证监会等相关部门应该也会有所表示。当前股票市场状况,先别谈牛还在不在,先谈谈现时危险。当事人可能知道了。一跌杠杆全暴露出来,不逆转全死。而且这是个负向反馈,越跌杠杆冒出来越多。只能挺住然后想周全的方式慢慢清理。否则不可收拾。关键是表态了,如果再跌还会有政策出来。  

张忆东(兴业证券分析师)  

“降息降准”同时推出,表达了政策对于股灾的及时给力的维稳应对态度,“多杀多、融资盘杠杆强平”的负面循环有望缓解,至少止赢盘暂时稳一下。其次,立足于短期博弈角度,每次急跌暴跌市场恐慌之后都会出现反弹,这次也不例外。但反弹的参与难度比上半年明显要大。第三,暴跌结束并不意味立刻重新进入到“疯牛”暴涨阶段,“大尖顶”调整之后,较长一段时间的市场将呈现指数箱体震荡而个股行情分化。  

管清友(民生证券)  

短期来看,降杠杆引发的市场恐慌情绪已经形成,降准降息的提振作用有限,稍有不慎仍有可能引发大规模平仓风险,监管层仍不可大意。而且如果降息降准再度引发市场资金尤其是杠杆资金的非理性追捧,反而可能使监管层再度趋严。  

海通证券荀玉根:继续跟踪后续政策看好四大板块  

①央行降息降准双管齐下绝非偶然,去杠杆致市场连续两周暴跌,股市挤兑风险骤升,双降时点微妙,跟踪后续政策。②牛市逻辑未变,利好政策有助情绪修复,风险教育后疯牛难见,未来更趋理性。③超跌优质股望率先表现,中期看好客厅互联网、智能制造,主题如国企改革、大上海。  

机构解读  

中国银行国际金融研究所  

这次央行出手,同时降息降准,历史上并不多见,突出两个特点:一是定向降准,二是普降利率。逻辑是,目前社会流动性总体并不紧张,shibor利率还处于历史低位,但对三农、小微企业等领域降准,突出了政策加大对这些领域的政策支持。同时,社会融资成本居高不下,不利于企业生产经营,不利于稳增长,意在通过降低基准利率来引导整个社会成本。从宏观层面看,尽管5月数据有企稳迹象,积极因素增多,但基础依然不稳、下行压力依然较大,降息降准,基本的逻辑还是稳增长,调结构居于其次。  

齐鲁证券:央行此举有利于稳定信心  

当前市场稀缺的是对市场继续走牛的信心。央行同时运用数量和价格工具,货币宽松逻辑并未改变,流动性宽松持续,场外资金仍然宽裕!市场急跌局面已然过去,接下来市场有望在蓝筹股带动下震荡走强。  

中原证券:央行双降及时雨股市周一应声反弹  

这是中央及央行对当下实体经济、流动性、资本市场的及时、适当操作,经历两周调整的股市周一将应声反弹。袁绪亚表示,从近来的用电量、铁路货运等宏观数据,年中流动性关口(国债发行在上周面临困难)以及近期资本市场大幅调整的角度,央行操作及时、适当,表明对实体经济的关心和稳定资本市场的信心。  

华泰证券:降准有望释放7000亿元流动性  

降准释放6000到7000千亿流动性;建议关注大金融概念股。此次,央行采取自2015年6月28日起下调存贷款利率各0.25个百分点,罗毅认为,对称性降息是利率市场化积极推动的结果,银行的利差有望稳定,利好银行股。  

兴业证券:央行双降维稳股灾疯牛暴涨难重现  

兴业证券策略分析师张忆东对和讯网表示,降息降准同时推出,表达了政策对于股灾的及时给力的维稳应对态度,“多杀多、融资盘杠杆强平”的负面循环有望缓解,至少止赢盘暂时稳一下。其次,立足于短期博弈角度,每次急跌暴跌市场恐慌之后都会出现反弹,这次也不例外。但反弹的参与难度比上半年明显要大。另外,暴跌结束并不意味立刻重新进入到“疯牛”暴涨阶段,“大尖顶”调整之后,较长一段时间的市场将呈现指数箱体震荡而个股行情分化。  

中信证券:央行降准降息有助稳定市场预期  

中信证券经济学家诸建芳27日表示,此次降准降息与市场变化有关,在流动性方面,对稳定市场预期有正面作用。双降对实体经济会有作用,但不会立竿见影,还需政策的累积还能发挥效应。  

国金证券:政策力度超出预期建议布局国企改革和军工  

我们认为“流动性宽裕、改革继续、经济软着陆”的大环境并未出现根本性的变化,市场在经历过高估值风险释放后市场将逐步企稳,配置上,建议以成长与主题为主,如“国企改革、军工”等。  

中山证券:降准降息利好有利市场反弹  

今日突发降准降息利好,对当前股市大跌的现状有所影响,有利个股展开反弹。“此前也有机构分析预测降准降息以缓解实体经济层面的融资压力,出现在此时,无疑有救市的意味,个人认为周一早盘反弹幅度会较大,能否持续还得关注有价值优势的金融蓝筹个股,其走强才能维持反弹局面。  

上投摩根:降息降准利好股市期待更多政策出台  

上投摩根认为此次降准和降息政策的出台在当前的经济和流动性环境下都是必需的。同时A股市场在上周出现放量下跌,政策出台将利好股市,同时我们也期待“一行三会”等政府监管部门后续的其他市场及经济政策出台。  

国泰基金:降准降息市场有望回归理性三季度震荡走强  

市场急跌局面已然过去,接下来市场有望逐渐回归理性,三季度震荡走强。风格方面我们依然相对更加看好代表新经济的成长板块,风格切换有赖于经济方面出现超预期的波动,主题方面继续关注国企改革投资机会,以及中报业绩超预期。  

中信建投:货币政策不会转向还有降息空间  

短期看天平向债市倾斜。取消存贷比,双降有利银行降低资金成本,从而向资产端传导。配资,理财,打新等资金短期内会选择观望或进债市避险。虽有巨量地方债供给,短期债市不悲观。  

市场影响:银行、地产股受益  

统计数据显示,近年来,降准后两大股指涨跌参半,没有明显规律,若央行再度降准,实际上暗示着未来我国仍将存在降准乃至降息的空间。如此一来,确实对当前我国的股票市场带来了一定的预期性影响。  

从市场反应来看,地产、银行股受资金关注,对地产股而言,利好政策累积将带动基本面持续复苏,地产板块具有基本面和政策面双重支撑。而银行股方面,降准将对冲负债端成本上升压力,偏宽松货币政策可以预期,叠加资产质量担忧情绪改善,银行估值中枢抬升。  

另外,降准将提振市场士气,保险、券商亦将受益,而部分宝类产品收益率或走低。对于习惯买银行理财产品的人们来说,降准的直接影响可能是预期收益率会有所降低:存款准备金率下调使市场流动性趋向宽松,从而导致银行同业拆借、票据等业务利率可能降低,银行也会相应调低部分短期理财产品预期年化收益率。 


豫ICP备16008333号-1